2020年伊始，新冠疫情突如其來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的便捷性讓人眼前一亮。資本市場中，醫(yī)藥行業(yè)2020年的行業(yè)利潤與市值均有大幅提升，成為當(dāng)年業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼的行業(yè)之一。

隨著后疫情時(shí)代的到來，在數(shù)字化和智能化浪潮的洶涌推動(dòng)下，醫(yī)療行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的數(shù)字化變革。進(jìn)入2024年，AI和大模型等底層技術(shù)的變革則進(jìn)一步將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療推向市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

近期，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域深耕二十余載，經(jīng)營著中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一的健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”），已通過港交所聆訊，即將登陸香港資本市場。

智通財(cái)經(jīng)獲悉，健康之路股份有限公司成立于2001年。公司旗下的健康之路平臺(tái)，通過APP、醫(yī)護(hù)網(wǎng)和微信公眾號等多個(gè)途徑觸達(dá)各方醫(yī)療資源，并逐漸迭代、升級成為覆蓋個(gè)人、醫(yī)生、醫(yī)院、醫(yī)藥企業(yè)等諸多醫(yī)療健康行業(yè)主體在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的競爭力，很大程度體現(xiàn)在其對醫(yī)療行業(yè)各利益相關(guān)方的覆蓋范圍和相互之間的信息整合能力上，而這一能力最直接的體現(xiàn)就是平臺(tái)用戶數(shù)據(jù)。截至2023年12月31日，健康之路平臺(tái)已經(jīng)擁有1.86億名注冊個(gè)人用戶和85.4萬名注冊醫(yī)生，醫(yī)生注冊數(shù)量位居中國數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)市場第一。更加值得一提的是，截至2024年6月30日，其平臺(tái)連接的三甲醫(yī)院已達(dá)到1494家，占全國三甲醫(yī)院的比例超8成。

隨著平臺(tái)所覆蓋資源方的不斷擴(kuò)展，其商業(yè)模式也在市場的不斷驗(yàn)證下日趨完善，并形成B端業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固、BC端兩大業(yè)務(wù)協(xié)同共驅(qū)的業(yè)務(wù)模式。

健康之路的兩大核心業(yè)務(wù)板塊分別是健康醫(yī)療服務(wù)和企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)。前者主要是針對患者的C端個(gè)人用戶，提供醫(yī)療支持服務(wù)和價(jià)值醫(yī)療服務(wù)，助其管理健康狀況。后者則是面向醫(yī)藥企業(yè)和機(jī)構(gòu)等B端機(jī)構(gòu)用戶，為其提供內(nèi)容服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)和數(shù)字營銷服務(wù)，以提高機(jī)構(gòu)用戶的運(yùn)營效率，推動(dòng)其業(yè)務(wù)增長。

資料來源：招股書

“兩翼”業(yè)務(wù)齊飛，構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)

翻看公司招股書，健康之路在2021年至2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅增長。2021年，公司總營業(yè)收入約為4.31億元人民幣，短短兩年時(shí)間便實(shí)現(xiàn)188.53%的增長，2023年公司總營收約12.44億元人民幣。高速增長的財(cái)務(wù)表現(xiàn)背后，是兩大業(yè)務(wù)板塊之間形成的強(qiáng)大的協(xié)同作用。

資料來源：招股書

健康之路平臺(tái)在醫(yī)療市場的供需兩端建立了強(qiáng)大而廣泛的聯(lián)系。

平臺(tái)通過引入B端醫(yī)療企業(yè)和機(jī)構(gòu)，既為C端用戶提供精準(zhǔn)醫(yī)療解決方案，又可滿足其實(shí)時(shí)需求，提升用戶滿意度，促進(jìn)C端業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績增長。同時(shí)，C端用戶的反饋和相關(guān)脫敏數(shù)據(jù)又可反哺B端，促進(jìn)提升服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)而提高用戶粘性，形成正向循環(huán)。

招股書顯示，2021年至2023年，公司面向C端的健康醫(yī)療服務(wù)收入從1.28億元增至2.97億元，年復(fù)合增長率達(dá)52.4%。

而對于B端用戶來說，入駐平臺(tái)能夠在提升自身品牌知名度的同時(shí)，又能依托平臺(tái)獲得C端用戶流量上的支持。同時(shí)健康之路在醫(yī)院側(cè)和醫(yī)生側(cè)的扎實(shí)服務(wù)能力，以及長期精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)沉淀，加上AI上基于大模型能力的個(gè)性化賦能，又為B端觸達(dá)更多精準(zhǔn)需求的用戶，影響用戶消費(fèi)決策，從而實(shí)現(xiàn)自身增長提供了有效助力。

憑借兩大業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)，平臺(tái)持續(xù)吸引更多的B端用戶合作。截至2024年6月30日，平臺(tái)已在全國鏈接11,727家醫(yī)院和513家企業(yè)，有效擴(kuò)大了影響力。2021年至2023年期間，公司面向B端的企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入從人民幣約3.01億元翻三倍至人民幣約9.46億元，年復(fù)合增長率高達(dá)77.2%。

整體來看，這種協(xié)同作用不僅提升了平臺(tái)的整體效率，還增強(qiáng)了用戶體驗(yàn)和服務(wù)質(zhì)量，提高用戶粘性和復(fù)購率。據(jù)招股書顯示，健康之路平臺(tái)在報(bào)告期內(nèi)相關(guān)回購率呈持續(xù)增長態(tài)勢，截至2024年6月30日，直接個(gè)人客戶回購率為33.0%，同比增加4.4個(gè)百分點(diǎn)。而企業(yè)客戶的回購率則高達(dá)57.9%，同比增加11.8個(gè)百分點(diǎn)?？梢姽緝纱髽I(yè)務(wù)的協(xié)同已經(jīng)在平臺(tái)內(nèi)形成良性循環(huán)。

資料來源：招股書

B端業(yè)務(wù)占比近8成構(gòu)筑業(yè)績基石，公司業(yè)務(wù)模式差異化優(yōu)勢顯著

智通財(cái)經(jīng)獲悉，截至2024年6月30日，健康之路總營收達(dá)到約為6.11億元人民幣，同比增長14.5%。從營收結(jié)構(gòu)占比來看，公司2024年上半年的健康醫(yī)療服務(wù)收入約1.23億元人民幣，占比20.1%，企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)則實(shí)現(xiàn)收入約4.89億元人民幣，同比增長19.2%，營收占比高達(dá)79.9%。

不難看出，來自B端的用戶貢獻(xiàn)了公司的主要收入，而這也與其他以“醫(yī)藥電商”為主的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的收入結(jié)構(gòu)有著顯著差異。健康之路的營收增長并非依賴于單一的藥品銷售，而是通過向B端客戶提供多維度賦能，作為推動(dòng)公司營收增長的主要引擎。再通過其服務(wù)的C端用戶來增強(qiáng)品牌影響力和提升產(chǎn)品復(fù)購率。這種B、C端多維復(fù)合的商業(yè)模式顯然具有更強(qiáng)的生命力和更持續(xù)的市場競爭力。

相對來講，B端市場的收入穩(wěn)定性優(yōu)于C端市場。這主要?dú)w因于B端客戶較高的轉(zhuǎn)換成本，使得他們更傾向于與供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系，延長業(yè)務(wù)的生命周期。企業(yè)若能持續(xù)加強(qiáng)自身服務(wù)能力，確?？蛻魸M意度，并借助技術(shù)創(chuàng)新來提升運(yùn)營效率，便能有效地吸引并鞏固B端客戶群體，進(jìn)而確保收入的持續(xù)性和穩(wěn)定性。由此可以預(yù)見，健康之路的盈利增長確定性會(huì)比較高。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國數(shù)字健康醫(yī)療及保健市場規(guī)模預(yù)期將于2030年達(dá)到人民幣3.88萬億元，市場規(guī)模巨大。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從概念的提出到市場的廣泛認(rèn)可，其模式也經(jīng)歷了眾多的探索，從醫(yī)療的本質(zhì)看，單純的提供藥品銷售或單一的醫(yī)生咨詢等服務(wù)，只能解決用戶一小部分的問題。只有秉承長期主義的立場，認(rèn)真思考和實(shí)踐如何將醫(yī)療行業(yè)的各方參與者融入，提升行業(yè)服務(wù)效率，交付更好服務(wù)結(jié)果，讓參與各方真正受益，才是行業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)。

健康之路在這方面走出了一條相對獨(dú)特的綜合發(fā)展路徑和商業(yè)發(fā)展模式，憑借其在B端的資源不斷夯實(shí)B端業(yè)務(wù)作為公司穩(wěn)固的基本盤，進(jìn)而反饋到C端質(zhì)量更高的醫(yī)療服務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙業(yè)務(wù)協(xié)同共振，取得高速增長。我們有理由相信，這是一條更值得期待的發(fā)展之路。

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